定向增发背后的资本运作

有的公司高层擅长资本运作，这种方式实质是高抛低吸，高位减持低位买回，最后持股比例没减少，但凭空从二级市场赚取大量金钱。这种运作方式的过程一般是：公司高层疯狂减持，持股数量已经低到不能再低（再低就会失去控制权）。之后推出定增方案，公司高层通常会积极认购，这种公司股价通常呈现大起大落的周期性循环。

2013年1月，经过反复类似操作，大股东终于减持完毕，持股比例从40% 降到5% 左右。紧接着用同样的办法，公司高管开始减持，整个2013年几乎都是公司高管减持的时期；

以上分析了定增前相关人员或机构对股价的控制行为，但二级市场变幻莫测，只是通过这些现象，很难预测哪些公司要进行定增。那么普通投资者如何提前获知大股东将要定增？

公司高层通常会把寻找合适投资者的任务交给券商，而券商往往会成立集合理财产品，专门参与某些定增项目。因此，假如你资金量比较大，往往会有券商向你推荐参与某定增项目（至少要100万）。假如资金量太小，就只能通过打听小道消息了。

此外大股东认购的方式也很关键，以现金认购最佳，假如以股权或资产做对价，则对股价的影响力度会大打折扣，因为资产价格都是含有水分的。

2013年6月13日公司宣布定增，引入“鹏欣系”。2014年6月4日再次宣布定增，筹资收购大股东（鹏欣系）拥有的两个牧场。从鹏欣系入股到目前，大康牧业(002505) 的股价从6元涨到16元。

2014年5月21日公司宣布定增，定增对象为永银投资和硅谷久融。其中永银投资是大股东和公司高管一起成立的公司，硅谷久融是天堂硅谷设立的基金。此股票走势非常好，呈直线状上升。

2014年9月公司推出定增方案，定增对象是四家机构和一个自然人。四家机构分别是南通富海投资管理中心、宁波博创金甬投资中心、上海静观创业合伙企业和北京广源利达投资发展中心。除了北京广源利达投资发展中心的成立日期是在2011年1月，宁波博创金甬投资中心成立于2013年11月之外，另外两家机构都成立于2014年，且尚未开展业务，极有可能是专为广陆数测的此次定增而设立。参与定增的唯一一位自然人名叫石莉，以1亿元资金入股广陆数测。广陆数测公告中的石莉简历显示，最近几年，石莉曾在桂林电视台从事主持、采访与编辑工作，自2013年7月开始担任桂林港建高速公路有限公司的经营部经理。一个电台主持竟然能掏出1亿现金参与定增，说明其背后很可能有更大的策划者。而且公司大股东并没有参与这次定增。定增完成后，其持股比例将从15%降到11.5%，与第二股东、第三股东的持股比例越来越接近。综合上述信息，可以猜测可能是有人利用上述几个账户在收购广陆数测的股份，这次的定增也可能是专门为了更换大股东而量身定制的，大股东也许很快就会换人。

因此，尽量不要参与市值超过100亿的公司的定增（仅有少数个股是特例），其对股价的推动力有限。市值在30亿以下的重点关注，市值为30-50亿也可以关注。

这个问题就没有明确的标准，因为各家公司所募投的项目五花八门，处于不同的行业，很难用统一标准来衡量一个项目是否有想象空间，需要对该行业相当熟悉才能了解上市公司所募投的项目的前景到底如何。普通投资者由于行业背景知识缺乏，完全靠自己分析项目的可行性和盈利性几乎是不可能的，因此可以直接参考券商的研究报告或者听听业内专业人士的分析来进行判断。

2013年该公司引入“鹏欣系”（同时还引入天堂硅谷协助公司做市值管理）。在定增完成后，股价一直横盘并没有大幅下跌。2014年，在“鹏欣系”的两个农场项目培育成熟后，再次定增注入到上市公司。第一次定增的目的是为了引入战略投资者，因此定增完成后，股价并没有大幅回落。然而第二次定增的目的就有赚钱走人的味道了，第二次定增是上市公司掏钱购买“鹏欣系”的资产。一般来说，股东倾向于把自己的资产高价卖给上市公司，有掏空上市公司的嫌疑。一旦完成此次收购，鹏欣系落袋为安，股价后面就堪忧了。除非金融大鳄打算把该股作为其长期运作的平台，但是鹏欣系的运作平台是鹏欣资源，因此在资金紧张时，他就会抛售其他股票来筹资。

2014年10月9日宣布向董事长邓颖忠先生非公开发行2,466万股股票，募集资金总额19,999.26万元，扣除发行费用后拟全部用于补充流动资金。复牌后已经连续涨停。在此之前，股价一直都趴在底部。

那么如何才能最大限度避免踩雷？主要通过以下指标：

牛市跌破增发价非常罕见，假如遇到，可以大胆放心的买入。熊市分两种，一种是单边熊，特征是指数一直受到均线压制，所有均线呈现空头排列（例如08年）。遇到这种情况，千万别买入，尤其是那种在牛市末期推出定增方案的，后面定增失败的概率很高。一种是猴子市，股市震荡下跌，特征是均线时而互相缠绕，时而空头排列（例如2010-2013年）。这种情况下有希望保增发价成功。通常在熊市的第一年里，流产的概率会比较高，原因是定增方案都是在股价高位时推出，很难保住增发价。

通常第二次定增，上市公司是志在必得的，一旦股价跌破增发价，必定会全力保增发价。原因是第一次流产后，上市公司由于没融到钱，资金链会变得更加紧张，因此假如第二次还失败，后果很糟糕。此外由于第一次失败，第二次找定增对象时会产生负面影响，大家会怀疑你到底有没有能力“保证”投资者赚钱？假如连定增价都保不住，还能指望将来解禁时你能把股价拉高好让大家逢高出货？为了证明自己的能力，大股东会使出浑身解数来维持股价。

假如该公司资金异常紧张，那么他保增发价的动力就足。如何衡量一家公司的资金是否紧张，首先看财务指标，负债率超过80%，或者现金流入量无法覆盖短期负债。其次还可以通过一些草根指标来观察。常见的草根指标如下：① 抵押贷款时需要担保或需高额资产做抵押；②拖欠工资；③ 逾期贷款；④ 频繁跟高利贷接触；⑤ 现金流每年呈下降趋势；⑥ 拖欠账款现象越来越频繁。

为了保住增发价，上市公司会采取各种手段来释放利好，例如通过会计粉饰让业绩短期内暴增、在炒年报和中报行情时宣布高送转、宣布集团整合计划等等。总之，只要该手段不需要花太多资金，都有可能使用。

下面将给出一些指标，投资行动应当在解禁前6个月就开始准备，而不能等到解禁期才开始。

假如当前股价已经远远高于当初的定增价，就意味着大股东不需要护盘，那么参与价值就大大下降。假如当前股价低于30%以下，那么大股东一般都需要把股价拉高，当前股价离定增承诺收益价的差距越大，参与价值越高。

前面几种类型之前已经讨论过，不再累赘，只简单说一下后面两种。创业小伙伴指的是跟随老板一起打下江山的功臣，假如他们参与了定增，那么老板往往会让他们赚钱离开。例如一些高管会在外面成立一家公司，然后参与定增；又例如某人曾经跟老板合伙经营过几家公司，之后没再合作，现在又突然参与了定增。公司高层亲属就很容易理解了。有这些人员参与，上市公司老板会尽力拉高股价。

单个投资者（机构）持股比例要超过总股本的1%，几个类型相似的投资者（他们通常是一致行动的）持股总数量不能低于总股本的5%。低于上述要求，大股东往往没动力掩护他们出逃。具体分类标准如下：① 假如是创业小伙伴，不能低于1%；② 假如是公司高层亲属，所有亲戚加起来不能低于5%；③ 假如是机构，不能低于5%（与一致行动人合起来超过5%即可）。

处于牛市和猴子市，大股东往往很容易就能拉高让机构出逃。假如处于单边熊，那么大股东往往只能等待市场环境变好才拉升，遇到这种情况，大股东会让定增参与者先不要急于抛售，再多等一段时间再抛，因此股价不一定会涨。假如对方是得罪不起的厉害人物，并且要急于套现，那么大股东会通过大宗交易平台接过他们的货，而不会通过直接拉升二级市场股价让他们逃离。有些PE机构就属于这种，由于他们手头项目非常多，需要马上挪用资金参与其他项目，一解禁就要走，有些时候甚至还没解禁就急于把股权转让给其他人，由其他人来继承锁定期。

由于中国特殊的资本市场环境，定增项目的运作空间较为宽松，围绕定向增发的资本运作往往获利丰厚，使得上市公司和大型投资者趋之若鹜。当今的中国资本市场中，定向增发已成为很多上市公司最青睐的再融资方式，也是个人和机构投资者在二级市场中获利的首选方式。

金融市场涉及到上市公司、大资本、散户投资者三方面力量的博弈，只有不断地学习，了解资本市场变幻莫测背后的运行逻辑，才能在金融市场的投资中不被表象所迷惑，看透市场参与主体间的博弈本质，正确判断市场的基本走势，从而获得投资正收益。